本文原载：上海证券报 

随着我国经济结构调整日益深化、国民财富收入持续增加和市场的进一步开放，资本市场投融资需求日益多样化。在此背景下，金融产品创新步伐开始加快，一系列旨在满足实体经济需要、提高资源配置效率、降低风险危害的创新金融产品陆续推出。股指期权是当前全球最活跃的衍生品之一，被广泛地应用于风险管理、资产配置和产品创新等领域。因此，沪深300股指期权的上市，有助于进一步推动金融机构的产品创新，使其更好服务于多层次资本市场体系建设，促进实体经济健康稳健发展。

一、以股指期权为代表的基础工具的缺乏一定程度上制约了我国金融机构产品创新能力的提升

与境外成熟市场金融机构相比，我国券商、基金、银行等金融机构的业务模式较为单一，同质化现象严重，创新能力很差，金融产品和服务产品匮乏。而开展金融创新业务的一个前提是需要有基础性工具，没有基础工具，就无法推出多样化的产品和服务，无法满足市场和投资者需要。以股指期权为代表的期权产品的缺失，使得券商、基金、银行等金融机构开发不出与沪深股票市场相关的产品，直接导致了我国资本市场品种较为单一，满足不了广大居民的个性化投资需求。

因此，对于我国大量的券商、基金公司、期货公司等金融市场机构而言，上市股指期权不仅仅为资本市场提供一个功能上简便易行的保险工具，更是这些机构进行金融创新最常用的基础工具。股指期权的推出，将为券商等金融机构开展业务创新开创出一个新的领域，从而改变金融机构业务同质化的局面，创造金融产品多元化、竞争模式多层次化的金融生态环境，推动资本市场的整体创新。

二、股指期权为代表的期权品种的独特性可以满足金融机构产品多样化创新的需求，提升创新能力

就期权本身的特性而言，首先其具有看涨与看跌的买卖的多边交易模式、权利和义务的非对称性的特征，使得期权的买方在规避风险的同时不放弃潜在收益，从而帮助机构进一步完善交易策略，设计多样化的产品体系，提高资产管理的能力；对于期权的卖方，则可以使用卖出期权进行资产配置，提高总体收益。其次，期权风险收益的非线性特征也打破了原有金融工具的单调交易模式，使期权可以和其他金融工具结合组合出多元化的风险收益特征的产品。以结构化产品为例，利用期权和固定收益产品简单结合就可以根据客户对于风险和收益的偏好程度设计出（ELN，Equity-linked notes），PGN（Principal Guaranteed Notes）等结构化产品，满足客户理财需求，提升创新能力。

因此，期权具有不同到期日、不同执行价格、买权或卖权的不同变量以及具有的杠杆性的特征，既可以把不同的期权各种方式组合在一起，又可以把期权同标的资产组合在一起，创造出不同的策略，以满足不同交易和投资目的的需要，从而使得期权成为比期货更为基础的金融衍生工具，是创造创新金融产品大厦的基础性工具，具有灵活性和可变通性，能促进市场各层面的创新效率。从境外成熟的资本市场的经验看，期权被大量应用于各类新产品创新，成为各种保本产品和高收益产品等结构化产品的基本构成要素。以投资银行发行的、在交易所挂牌上市的备兑权证为例，全球股票交易所共有数百万只权证挂牌交易，成交量达上万亿美元，这些产品绝大多数是以期权作为风险管理工具。根据美国期权业协会（OIC）2010年对美国投资顾问使用期权的情况的调查，有48%的投资顾问利用期权管理其客户资产，在管理资产规模超过1000万美元的投资顾问中，85%使用期权，而在管理资产规模低于1000万美元的投资顾问中，仅仅只有38%使用期权。

三、金融机构既可以利用股指期权进行产品创新，又可以进行业务模式创新

就具体的实务而言，首先可以利用股指期权发行创新产品，提高竞争力。以证券公司资产管理业务为例，管理人的收益主要取决于市场走势，很大程度上是靠天吃饭。其局限性也非常明显，业务模式及产品形式方面相对单一，无法满足不同风险偏好客户的多样化需求。同时，由于资金成本波动较大，投资品种少，市场避险工具不足，管理人的经营风险具有很大的不确定性，这种业务模式只有在股市处于牛市时才有生存空间，一旦股市进入熊市，将会面临极大的不确定性。而以股指期权为代表的期权的推出将会改变这一现状，通过买入或卖空不同的股指期权合约，资产管理人可以进行更为精细的产品设计与风险对冲，设计出满足不同市场观点和不同风险收益特征的产品，从而更好地服务多元化的客户理财需求。

其次，利用股指期权可以创新业务模式，发展资本中介业务，提升盈利的稳定性和竞争能力。在国际投行的总投资收入中，有相当高的比例是来自于资本性中介业务，以高盛为例，早在2010年，资本性中介业务占总收入的50%以上。资本中介业务主要是通过创造各种产品并充当交易对手，为客户提供流动性和风险管理服务，满足客户不同的融资和投资需求，而证券公司自身不承担过多的市场风险。股指期权的推出可以进一步推动我国证券公司资本中介业务的发展，一方面可以证券公司可以申请成为做市商，为市场提供流动性，获得交易回报，另一方面，可以利用股指期权等工具构造场外衍生品，赚取流动性溢价和风险溢价。

综上所述，上市股指期权有利于提升我国金融机构的创新能力，满足金融机构产品多样化创新的需求，满足资本市场投融资的需要，支持实体经济的发展。